【浙商 人工智能&家电&汽车零部件】埃斯顿、飞科电器、威孚高科,三季报点评

浙商证券义乌营业部2018-04-15 22:01:10
【浙商 人工智能】埃斯顿(002747)三季报点评—现金流有所改善,工业机器人持续快速增长

事件:

       10月24日晚公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入6.64亿元,同比增长49.84%,实现归母净利润5890万元,同比增长47.07%,扣非后净利润为4511万元,同比增长34.11%。

点评:

       1、工业机器人业务持续高速增长。报告期内公司工业机器人及伺服业务快速增长。前三季度实现工业机器人及智能制造业务增幅超130%,运动控制及交流伺服业务增幅近50%,其中三季度工业机器人业务增幅接近56%,机器人本体销量已在去年的基础上实现翻番。公司作为国产机器人领军品牌,机器人本体已进入汽车行业生产线,同时公司折弯机器人已达到国际领先水平,竞争优势突出。

       2、现金流明显改善。公司致力于改善现金流状况,实现三季度经营活动现金流净额为2449万元,是6个季度以来首次转负为正,经营活动现金流明显改善。预计公司后续将继续加强现金流管理,实现现金流良性发展。

       3、毛利率短期呈下降趋势。公司三季度单季毛利率为30.78%,环比下降2.51%,主要由于工业机器人毛利率下降。由于工业机器人市场竞争激烈,为了抢占市场份额,不得不压低价格,牺牲部分利润。然而随着公司工业机器人规模的扩大,规模效应将会降低产品成本,同时在某些原材料采购上更有议价权。因此,短期内工业机器人业务毛利率略微下降,但是长期来看,毛利率会稳步提升。

       4、收购德国M.A.I公司,布局工业4.0。公司拟以现金886.9万欧元,收购M.A.I.50.01%的股权,剩余股权享有优先定价权。工业4.0是工业自动化的必然结果,也是中国制造2025的重心,通过本次收购,公司可以快速获取德国智能制造及工业4.0先进技术及产线经验,借助M.A.I.产品和技术平台,推动机器人集成应用从中低端向中高端转型,构建大规模智能制造系统和数字化工厂的能力。

投资建议:

       预计公司2017-2019年EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元 ,对应PE为 106倍、72倍、53倍。公司拥有智能装备核心部件技术,工业机器人业务持续爆发式增长,同时布局发力工业4.0,具备从核心零部件、机器人本体、自动化集成、到数字工厂的全产业链能力,看好公司未来业绩的扩张,给予“推荐”评级。


【浙商 家电】飞科电器(603868.SH):三季报点评:业绩符合预期,新增产能打开盈利空间
事件:

        公司发布2017年前三季度报告。

投资要点

      1、前三季度公司实现营业收入26.63亿(YoY+14.4%),归属于上市公司股东净利润6亿(YoY+42.77%),增速同比提升21.64pct,环比下降11.16pct,扣非后5.62亿(YoY+38.28%);其中三季度单季实现营收9.41亿(YoY+6.77%),归属于上市公司股东净利润2.21亿(YoY+26.98%),增速同比下降36.8pct,环比下降39.45pct,2016年三季度因电商备货增速大幅提升,导致今年三季度销售基数较高,增速压力较大在市场预期内,业绩增速同、环比下降符合我们对公司全年业绩的预期趋势,第四季度预计整体仍保持前三季度的稳定增长趋势。

       2、公司与飞利浦在个人护理类小家电行业内形成的双寡头格局,为行业价格体系的稳定发挥了不容忽视的作用。得益于稳定的行业竞争格局,公司产品出厂价格稳步提升,拉动今年以来销售毛利率保持稳步提升状态,前三季度销售毛利率创新高至39.85%,同比提升1.35pct;在费用的严格控制下,公司前三季度销售净利率亦录得上市以来历史新高至22.52%,同比提升4.47pct,主要得益于销售费用中广告费用的有效控制,今年前三季度销售费用率同比下降3.9pct;得益于公司轻资产商业模式,前三季度公司实现加权平均ROE高达28.34%,同比提升3.89pct。得益于公司优质的资产质量和稳定上行的盈利能力,未来公司持续稳定的业绩增长确定性强,是的公司成为北上资金偏好标的。定期报告显示,公司股东中陆股通持股数已从中报的68.43万股增持至441.86万股,流通股中持股比例最高。

       3、公司近期公告,为进一步巩固公司在行业内的领先地位,实现全球著名时尚智能电器品牌运营商的战略目标,公司拟投资4.41亿元用于建设家用电器松江生产基地新建项目,预计建设期1.5年。公司现有电动剃须刀产能3630万件,电吹风产能360万件,新项目建成后公司将新增1,360万件个人护理电器产品的年产能,进一步提高公司自产产品比例,新项目达产后公司产能增长34%,预计可新增年销售收入8.57亿元,净利润6,015.10万元,进一步打开公司盈利上升空间。

       我们维持前期预测,预计公司2017-2019年分别可实现EPS 1.96元、2.38元和2.88元,对应当前股价估值为38倍、32倍、26倍。考虑到公司拳头产品电动剃须刀及电吹风长期持续的稳健增长确定性强,新兴产品如理发器、毛球修剪器等产品未来发展空间广阔,我们维持“买入”评级。


【浙商 汽车零部件】威孚高科:三季报超预期,调高盈利预测

      威孚高科发布了三季报,受益于重卡市场的大幅增长,公司营收和利润均获得大幅度增长。第三季度营业收入18.33亿,同比增长20.36%,归母净利润5.28亿元,同比增长44.15%,其中对合营和联营企业的投资收益分别增长53%;今年前三季度营业收入65.61亿元,同比增长34.19%,归母净利润18.54亿元,同比增长41.54%,其中对合营和联营企业的投资收益44%。

重卡行业持续向好保障业绩增长

       去年以来,受益超载超限治理、基建投资增加,运输车、工程车销量均实现了大幅增长,未来两年,重卡市场仍面临良好的增长前景,受投资加速带动重卡需求增加,前次重卡销量高峰时段购置的物流车陆续进入更换期、环保治理淘汰黄标车等因素的影响,重卡市场将维持持续增长的行情,公司作为动力系统核心零部件龙头,业绩将得到有效保障。

排放标准升级促进新的发展、乘用车市场业务带来更大空间

       公司在船用、农机等非道路领域的高压燃油喷射系统、国六后处理系统等领域具有完善的技术储备。随着国六标准和非道路移动机械T4标准的陆续实施,公司燃油喷射系统和后处理系统业务将获得新的快速发展。

       公司催化剂、催化器业务在乘用车市场获得了众多自主品牌或合资品牌整车客户的认可,未来发展空间巨大;汽油机增压器开始批量生产,研发技术和制造水平逐步走向成熟。参股公司联合汽车电子在直喷系统、48V系统、新能源动力系统等业务发展迅猛。乘用车业务将为公司长远发展带来更大的空间。

盈利预测及估值

       考虑重卡等商用车市场持续好转,调高公司盈利预测,预计公司2017-2019年每股收益分别为2.32、2.47、2.79元/股,同比增长39.76%,6.66%,12.94%,公司估值处于低位,推荐买入。