荟研报|瑜欣电子(870156):通用动力机械产品配件提供商,深耕行业十余年,连续三年营业超2亿元

厚道资本2018-05-15 16:52:50


荟三板学院第26篇研报

  目 录  

Catalogue


一、企业基本情况


(一)公司简介

(二)股东情况


二、行业与市场


三、业务与技术

(一)主营业务

(二)技术研发

(三)采购供应

(四)销售客户

(五)高管团队

(六)竞争分析

(七)发展战略


四、企业财务情况

(一)财务报表

(二)财务分析

(三)盈利预测

(四)估值分析


五、投资建议

(一)投资亮点

(二)投资风险

(三)投资建议


一、企业基本情况

(一)公司简介

公司名称:重庆瑜欣平瑞电子股份有限公司

法定代表人:胡云平

有限公司设立日期:2003年05月29日

股份公司设立日期:2015年09月08日

注册资本:5503万元

住所:重庆市九龙坡区含谷镇含金路


经营范围:普通货运(取得相关行政许可后方可从事经营);制造、销售:电子产品配件、机械产品配件、内燃机零部件及配件、激光产品、通讯设备(不含发射和接收设施)、卫生陶瓷制品、机电设备、通用机械设备、普通机械设备、农业机械;安防产品(不含需经国家专项许可或审批的项目)的设计、制造、销售、安装及技术服务;销售:内燃机、建筑机具、电器设备、五金;食品加工:(取得相关行政许可后方可从事经营);货物进出口、技术进出口(不含国家禁止或限制进出口项目)。(法律,法规禁止经营的不得经营;法律,法规规定应经审批而未获审批前不得经营)。


主营业务:通用汽油机配件和舷外机配件的研发、生产及销售


(二)股东情况


二、行业与市场


通用动力机械产品主要包括通用动力产品和通用终端产品,通用动力产品包括通用汽油机和通用柴油机,广泛配套使用于发电机组(如应急便携式发电设备、野外作业电源等)、农业机械(如微耕机等)、园林机械(如草坪机、油锯等)、小型工程机械(如切割机、夯土机、混凝土搅拌机、平整机、空气压缩机、电焊机、高压清洗机及扫雪机等)等通用终端产品。


中国通用小型汽油机行业经过近10年的高速发展,2013年产量已达到全球年产量的40%,行业产量基数的增大以及新的市场增长份额需要向中高端拓展,致使我国通用小型汽油机行业从高速增长转向平稳增长。通用小型汽油机产品广泛应用于发电机组、农业机械、园林机械和小型工程机械等通用终端产品。

受消费习惯和消费能力的影响,国内市场尚处于发展初期。随着我国国民经济的不断发展和人们生活品质的不断提高,通用动力机械产品将逐渐成为必备的生活、生产工具,特别在发电机组、农业机械、园林机械、小型工程机械等领域,未来增长空间巨大。截至2016年6月,我国内燃机累计销量2610.10万台,同比累计下降10.23%;功率方面,累计完成功率113484.25万千瓦,同比累计增长5.37%;累计销量同比降幅持续扩大,柴油机销量持续低位徘徊;汽油机总体小幅下降。


三、业务与技术

(一)主营业务

公司主营业务为通用汽油机配件和舷外机配件的研发、生产及销售,主要产品包括通用汽油机配件、舷外机配件。根据公司所生产配件用途不同,公司产品具体可以分为通用汽油机配件、舷外机配件以及其他配件。公司现有的通用汽油机配件和舷外机配件产品主要有点火器、调压器、飞轮、充电线圈、控制器、传感器、变流器、计时器等。

(二)技术研发

公司坚持以技术创新为主,发展业务,不断加大技术创新的投入,不断改善产品品质。公司自成立以来一直重视研发及技术创新,公司拥有独立研发团队,集聚了一批具备丰富经验的通用汽油机配件研发技术人员,能独立完成各项通用汽油机配件的研发工作,具有强大的技术实力,公司每年均投入较大金额的研发费用,有力地保证了公司技术水平的提升和新产品开发的顺利进行。目前,公司拥有发明专利3项、29项实用新型专利及5项外观设计专利,在同行业属于领先水平。前述专利对公司巩固市场地位、生产符合市场需求的高端产品起到了重要作用。

(三)采购供应

(四)销售客户


(五)高管团队

胡云平先生,董事长、总经理,1987年9月至1995年6月先后任重庆无线电六厂技术员、检验科科长、工艺科科长及副厂长;1995年至2003年自主创业;2003年5月至2015年8月任重庆瑜欣平瑞电子有限公司执行董事、总经理;2015年8月至今任重庆瑜欣平瑞电子股份有限公司董事长、总经理。


杨晓飚先生,副总经理,1987年9月至1997年7月任南京有线电厂工程师;1997年8月至2004年10月任南京诚维电子有限公司经理;2004年11月至2015年8月任重庆瑜欣平瑞电子有限公司副总经理;2015年8月至今任重庆瑜欣平瑞电子股份有限公司副总经理。


黄兴春女士,财务总监,1993年7月至1997年5月任重庆无线电六厂销售统计员;2003年5月至2015年8月任重庆瑜欣平瑞电子有限公司财务经理;2015年8月至今任重庆瑜欣平瑞电子股份有限公司财务总监。

(六)竞争分析

我国通用动力机械产品生产企业主要集中在重庆、山东、江苏、浙江和福建等省市。山东、浙江地区主要生产二冲程汽油机和园林机械,江苏地区主要生产二冲程汽油机、四冲程汽油机、小型柴油机和园林机械,福建地区主要生产二冲程汽油机和发电机组,重庆地区则主要生产四冲程汽油机和发电机组、水泵、微耕机等终端产品。

我国重庆地区装备制造业发达,其摩托车产业为通用汽油机的产业配套和加工提供了集群优势。近几年来,重庆地区成长起一批具备规模的通用汽油机生产企业,包括宗申动力、隆鑫通用等,这些企业的迅速发展带动了重庆地区的通用汽油机生产制造、配套体系和技术研发的进步。同时,世界通用汽油机巨头B&S、本田、Kohler等公司纷纷在重庆设立合资公司建设生产基地,积极推进了配套体系本地化发展,其硬件条件和技术水平得以增强,进一步凸显了重庆地区在中国通用动力机械产业中的区域优势。

公司自2003年成立以来一直从事点火器、飞轮、充电线圈等通机配件的研发、生产与销售。十多年来,公司取得了良好的品牌影响力与信誉度,公司与国内外主要通机厂商均存在产品交易,并与部分著名厂商建立了良好的长期合作关系。

(七)发展战略

2017年拟动工建设位于重庆九龙坡区丁永组团Y分区的新项目——数码发电机,微耕机,通机配件产能提升。


四、企业财务情况

(一)财务报表

(二)财务报表

1、资产负债表

2、利润表

(三)财务分析

1、盈利能力分析

公司2016年实现营业收入23405.48万元,同比增长15.10%,净利润4143.84万元,同比增长43.00%,毛利率为35.91%,同比增长4.38个百分点,加权平均净资产收益率为24.18%,同比增长4.77个百分点,每股收益为0.81元,同比增长39.66%。主要是因为公司点火器、变流器、飞轮系列产品销售提升,产品结构趋向于高附加值产品,同时综合汇兑收益因素,因此利润有较大幅度增长。


2、资产负债分析

公司2016年资产负债率为38.88%,较上年增长12.16个百分点,流动比率、速动比率分别为1.97、1.57,较上年分别下降0.75、0.58,主要是因为报告期内公司新增大额抵押及质押借款所致,该借款已于2017年4月底全部到期,还款情况公司并未披露。


3、应收账款分析

公司2016年末应收账款余额为5387.18万元,较上年增长23.54%,应收账款前五名客户分别为Briggs&Stratton Corporation、隆鑫通用动力股份有限公司、雅马哈动力机械(江苏)有限公司、苏州市双马机电有限公司、浙江耀锋动力科技有限公司,占比分别为28.91%、11.80%、8.21%、7.47%、6.14%,合计占比为62.53%,账龄均在1年以内,发生坏账的可能性较小。

(四)盈利预测

虽然我国的通用动力机械产品产销规模已居世界第一,但是在技术水平、创新能力等方面,与发达国家相比仍有较大差距。而且受消费习惯和消费能力的影响,国内市场尚处于发展初期。随着我国国民经济的不断发展和人们生活品质的不断提高,通用动力机械产品将逐渐成为必备的生活、生产工具,未来增长空间巨大。

公司未来将在确保日常研发项目进行的同时,投入大量研发力量在产品智能化、整机开发等项目上,并就电磁技术控制系统、通机电喷技术控制系统等未来行业发展方向做好先期布局,以适应日益激烈的市场竞争,确保公司产品符合市场发展需求,实现自主创新,引导行业发展方向。

公司2015年、2016年营收平均增长率为5.96%,净利润平均增长率为25.99%,由于公司产品主要为通用汽油机配件,下游产品(如发动机)所需技术水平相对更高,但公司下游客户隆鑫通用的净利率仅为11%左右,而公司目前净利率为18%左右,虽然公司不断加大研发力度,但我们预计,2017年不会有突破性进展,因此,根据对行业状况及公司情况的分析,我们预计2017年公司营收增长率7%左右,净利润增长率为20%左右,预计公司2017年营业收入将达到25043.86万元,净利润将达到4972.61万元。

(五)估值分析

公司目前为基础层挂牌公司,交易方式为协议转让,自挂牌以来没有发生交易。以同行业领域A股上市公司隆鑫通用为例,截至2017年6月23日,隆鑫通用的市盈率约为17倍,考虑到新三板的流动性不足及公司规模等原因,在此基础上打四折,得到公司合理估值为7倍左右,对应公司2017财务数据,其市值水平为3.48亿元,得到公司合理股价为6.7元/股。

五、投资建议

(一)投资亮点

公司自成立以来一直致力于点火器、充电线圈、飞轮等通机配件的研发、生产与销售。十多年来,公司取得了良好的品牌影响力与信誉度,目前已掌握通机配件较为高效的生产技术,并已通过ISO9001:2008质量管理体系认证,产品质量得到国内外客户的认可,公司已与国内外通机行业部分诸如BriggsStratton、隆鑫通用动力股份有限公司等重要客户建立了长期合作关系。此外,公司具备年生产点火器900万只、飞轮600万只的生产能力,规模化的生产亦可取得规模化的经济效益。


目前,受消费习惯和消费能力的影响,国内市场尚处于发展初期。随着我国国民经济的不断发展和人们生活品质的不断提高,通用动力机械产品将逐渐成为必备的生活、生产工具,特别在发电机组、农业机械、园林机械、小型工程机械等领域,未来增长空间巨大。

(二)投资风险

公司所处行业系专用设备制造业,具备一定的技术门槛。若公司的研发方向未能准确把握市场需求,公司技术创新将在一定程度上削弱公司未来竞争能力,对公司经营产生不利影响。

(三)投资建议

公司近年保持较为快速的发展,连续三年净利润2000万元以上,已符合A股上市相关账务指标,公司于2017年6月19日公告称,已向重庆证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料,公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段,因此建议积极关注。

免责声明